东吴证券：大商股份深度研究—东北零售龙头迎来新机遇

摘要:

东吴证券近期发布研究报告，首次覆盖大商股份，给予“买入”评级。报告认为，大商股份作为东北零售龙头企业，拥有优质资产、稳定的盈利能力，并迎来新任董事长和总经理，有望在经营焕新和资产重估方面取得突破。

核心观点:

• 深耕东北，辐射全国: 大商股份历史悠久，业务涵盖百货、电器、超市等多种零售业态，在东北地区拥有深厚的市场基础，并通过并购扩张至山东、河南等省份。
• 资产优质，盈利稳定: 公司自有物业占比高，核心商圈门店稀缺，2020-2023年归母净利润稳定在5亿元以上，展现出强大的盈利能力和抗风险能力。
• 新帅上任，期待焕新: 新任董事长和总经理陈德力先生拥有丰富的零售行业经验，其加入有望带来新的经营理念和管理模式，提升公司效率和盈利能力。
• 调改潜力巨大，价值重估: 目前零售资产PB估值较低，而重置成本远高于历史成本，百货行业重估潜力巨大。大商股份具备良好的调改基础，包括关闭亏损门店、升级现有门店以及打造文创网红项目等，都有望显著提升盈利能力。
• 盈利预测及估值: 东吴证券预测2024-2026年公司归母净利润分别为5.9亿、6.5亿和7.0亿元，对应PE估值分别为14倍、12倍和11倍，低于行业平均水平。

详细分析:

1. 公司背景及业务模式:

大商股份前身可追溯到1937年的大连商场，经过多年的发展，已形成独特的零售生态圈，在东北地区占据领先地位。其多元化的业务模式，以及对不同消费群体的精准定位，是其长期稳定发展的关键。

2. 财务状况及盈利能力:

报告详细分析了大商股份的财务数据，突出了其稳定的盈利能力和较高的资产质量。高比例的自有物业降低了租金成本，而核心商圈的稀缺门店则提供了持续的盈利保障。

3. 管理层变革及发展战略:

新任董事长和总经理陈德力先生的履历显示，其在零售行业拥有丰富的经验，特别是大型购物中心运营和商业地产方面的专业知识。他的加入，标志着大商股份将进入一个新的发展阶段，并有望实施积极的改革措施。

4. 行业趋势及发展机遇:

报告分析了百货行业面临的挑战与机遇，并指出大商股份具备抓住市场机遇的潜力。通过资产调改、提升运营效率、加强品牌建设等手段，大商股份有望在竞争日益激烈的市场中脱颖而出。

5. 风险因素:

报告也指出了潜在的风险因素，例如行业竞争加剧、消费需求波动以及调改措施的不确定性等。投资者需要充分考虑这些风险因素，做出理性投资决策。

结论:

东吴证券看好大商股份的未来发展前景，认为其具备良好的投资价值。新管理层的加入和积极的调改措施，有望推动公司业绩持续增长，实现价值重估。但投资者也需关注潜在风险，谨慎投资。

免责声明: 本报告仅供参考，不构成投资建议。